國際化工并購熱度不減

全球涂料網訊：

全球化工并購活動活躍度可能在2019年顯著降溫，降溫幅度取決于金融市場低迷的深度和持續(xù)時間。

    近三年，全球化工行業(yè)整體增速明顯放緩，利潤承壓，企業(yè)因業(yè)務龐大復雜、協(xié)同性欠缺，逐漸通過戰(zhàn)略轉型強調“聚焦”，剝離非戰(zhàn)略型資產，財務與戰(zhàn)略投資者均積極參與并購交易活動。受全球經濟復蘇、融資成本繼續(xù)較低及業(yè)內通過并購交易實現(xiàn)業(yè)務增長和轉型的興趣仍然較高的影響，2018年全球化工并購活動熱度依然不減。

    巨頭合并過寒冬

    每當全球經濟和行業(yè)增速放緩，企業(yè)發(fā)展遇到瓶頸之時，市場往往會出現(xiàn)并購熱潮，行業(yè)巨頭通過并購抱團取暖，或剝離資產以專注業(yè)務發(fā)展。2018年1~8月，全球共有14起交易額超過10億美元的化工企業(yè)并購案，巨頭合并是大勢所趨。

    2018年一季度全球化工并購交易總額為240億美元，比上季度高出27%，比2017年一季度同比增加17%。在數(shù)量上，該季度共有203宗交易，同比下降14%；平均交易規(guī)模躍升65%，至2.27億美元，比歷史平均水平2.97億美元低23%。

    1月下旬，沙特基礎工業(yè)公司收購科萊恩24.99%股份，股票價值估計在20億美元以上；2月15日，利安德巴塞爾達成了以22.5億美元收購高性能塑料供應商舒爾曼的協(xié)議；2月24日，康得新發(fā)布公告，洽談收購海外先進高分子材料平臺企業(yè)，初步估值不低于22億美元。這些都說明全球化工行業(yè)的并購交易活動仍然保持強勁。一季度北美洲占據(jù)交易價值的66%，占收購數(shù)量的24%。特種化學品類別占本季度交易價值的92%，占交易數(shù)量的52%。

    但一季度的好行情并沒有延續(xù)多久。Young&Partners的數(shù)據(jù)顯示，2018年前三個季度，全球化工行業(yè)交易額超過2500萬美元的并購交易數(shù)量有42宗，而2017年全年這一水平的交易共計89宗。2018年前三個季度，全球化工行業(yè)完成的并購交易額共計896億美元，其中拜耳/孟山都和加拿大鉀肥/加陽公司兩宗并購交易的交易額就達到697億美元，剩余并購交易的交易額僅為199億美元。

    PE更加活躍

    除行業(yè)發(fā)展形勢外，資本也對全球化工并購起到了重要的推動作用，而并購后的資產拆分亦對并購交易活動產生持續(xù)性的影響。2018年，私人股本投資（PE）公司繼續(xù)對化工行業(yè)表現(xiàn)出很高的興趣，并在買賣兩方面都很活躍，PE公司參與的化工并購交易活動大幅增長。

    羅斯柴爾德集團的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年11月，PE公司參與的化工并購交易數(shù)量占到2018年全球宣布的化工并購交易總數(shù)的38.9%，而2017年PE公司在全球并購交易中的占比為25.7%。PE公司對化工資產的并購估值上升至目標資產利息、稅收、折舊和攤銷前利潤(EBITDA)的10.4倍，而戰(zhàn)略性買家對化工資產的并購估值上升至目標資產EBITDA的13.6倍。2017年PE公司化工資產的并購估值為EBITDA的10倍，而戰(zhàn)略性買家對化工資產的并購估值為EBITDA的10.4倍。

    業(yè)內人士預計，PE公司將在2019年成為機會主義者，尤其是如果企業(yè)退出并購。

    涂料市場大鱷橫行

    2018年，在原材料漲價、環(huán)保風暴、經濟下行等因素的重壓下，涂料行業(yè)限制與發(fā)展之間的矛盾日益凸顯。在激烈的市場競爭下，涂料企業(yè)并購重組已成為行業(yè)整合發(fā)展的有效手段。涂料企業(yè)的競爭不再是小企業(yè)群體間的競爭，而是10億元以上大企業(yè)之間的競爭，涂料大鱷掀起了新一輪的大整合、大洗牌。行業(yè)巨頭們在選擇并購企業(yè)時主要是針對自己所需要并購企業(yè)的特定優(yōu)勢下手，紛紛選擇了在細分領域上具有獨特優(yōu)勢的企業(yè)。通過并購，加速獲得并購企業(yè)既有的產品體系和品牌，從而提升全球市場的競爭優(yōu)勢，*終達到1+1＞2的*佳效應。

    PPG再展雄風，試圖重新奪回“世界涂料一哥”的寶座。2018年1月2日，PPG與荷蘭高性能涂料經銷商Hodij Coatings達成收購協(xié)議。2018年10月18日，在發(fā)布2018年三季度業(yè)績報告之際，PPG宣布收購總部美國專業(yè)汽車修補漆制造商SEM，這項收購工作已經達成*終協(xié)議。2018年12月20日，PPG宣布就收購美國低摩擦及不粘涂料制造商Whitford Worldwide Company達成*終協(xié)議�？梢钥闯觯瑥哪觐^忙到年尾，PPG為重返王座不遺余力。

    好不容易從PPG手中奪得世界涂料市場王座的阿克蘇諾貝爾（Akzo Nobel）自然不愿束手就擒。2018年6月18日，阿克蘇諾貝爾宣布已達成收購Fabryo Corporation S.R.L 100％股權的協(xié)議，該交易包括兩個生產設施和6個裝飾涂料，黏合劑和砂漿配送中心。2018年11月，阿克蘇諾貝爾收購了馬來西亞Colourland Paints SdnBhd和Colourland Paints（Marketing）SdnBhd *的股份。2018年12月13日，阿克蘇諾貝爾宣布公司已簽署并完成收購太古實業(yè)有限公司在阿克蘇諾貝爾太古漆油合資公司的非控股股東權益。阿克蘇諾貝爾為坐穩(wěn)全球涂料市場頭把交椅和PPG掐上了。

    其他涂料巨頭亦不甘寂寞。2018年11月29日，立邦收購麥加，進軍集裝箱領域，坐穩(wěn)了中國涂料市場的*把交椅。2018年2月7日，葉氏化工收購德家朗駱駝公司，進一步夯實了做大做強的基礎。2018年5月29日，丹麥海虹老人（Hempel）宣布與德國裝飾涂料制造商之一的J.W.Ostendorf（JWO）簽署了一項收購65%股權的協(xié)議。此次收購協(xié)議的達成對強化海虹老人的第三大戰(zhàn)略業(yè)務板塊（裝飾涂料業(yè)務）具有重要的意義。2018年11月6日，關西涂料收購德爾福51%股權，為百年關西涂料保持青春活力注入新鮮血液。

    中國再次彰顯力量

    2018年8月16日，萬華化學重大資產重組項目獲得證監(jiān)會無條件通過，萬華化學出資522億元吸收合并萬華化工，是2018年中國并購市場*重要的一筆，也是國內企業(yè)在中東歐地區(qū)進行的較大規(guī)模的跨境并購項目。隨著重組的完成，萬華化學將以210萬噸/年總產能超越巴斯夫，成為全球較大MDI生產商，由“中國萬華”成功邁向“世界萬華”，再次彰顯中國力量。

    此外，中國證監(jiān)會并購重組委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年國內上市公司并購重組的市場規(guī)模為5405.93億元，其中“化工及化工制品”行業(yè)的交易規(guī)模較大，達900.72億元。中國化工并購在全球化工并購市場的地位進一步提升。

    今年或將大降溫

    目前，全球化工并購活動既有消極因素，也有積極因素。

消極因素是人們擔心會出現(xiàn)全球經濟衰退，美國信貸市場已大幅收緊。美中貿易戰(zhàn)懸而未決，歐洲經濟增長普遍放緩，汽車等行業(yè)正在放緩。普華永道發(fā)布的*報告認為，雖然財政和貨幣政策的變化不會對經濟增長造成直接風險，但*近的貿易爭端可能會擾亂工業(yè)供應鏈，進而影響全球經濟增長。因此，全球化工并購活動活躍度可能在2019年顯著降溫，降溫幅度取決于金融市場低迷的深度和持續(xù)時間。

    超大型并購交易時代很可能已經過去，至少在2019年是這樣，因為越來越難找到此類交易的戰(zhàn)略理由。任何計劃中的超大型并購交易都可能需要比預期更長的時間，因為所有的不確定性都存在。以后的并購交易更多的是中型和小型交易。目前，一些細分行業(yè)，尤其是工業(yè)氣體和農用化學品行業(yè)集中度已接近高點，僅有部分細分領域具有繼續(xù)整合的機會。