朗盛：盡管出售了ARLANXEO，仍面臨著關鍵市場的不利因素

全球涂料網(wǎng)訊：

在過去的5年里，朗盛經(jīng)歷了一系列戲劇性的變革，提高了其作為企業(yè)的恢復能力，但在經(jīng)歷了艱難的2018年后，面臨疲軟的終端市場可能會給該公司帶來壓力。

自從重新加入公司以來，首席執(zhí)行官Matthias Zachert已采取重大舉措，實現(xiàn)產品組合多樣化，減少對汽車和橡膠行業(yè)的依賴，這些行業(yè)在十年前和2008下半年出現(xiàn)下滑，且銷售足跡依然嚴重依賴在歐洲。

在2012-13汽車市場低迷之際，朗盛作為歐洲化學品生產商，面臨業(yè)績變化的風險最大，盡管采取了大幅削減成本的措施，該公司仍被迫在2013年發(fā)布盈利預警。

由于在不降低利潤率的情況下出售資產的能力有限，并且專注于高價值輪胎未能抵消下滑程度，該公司似乎留下了一個不再發(fā)揮作用的商業(yè)模式。

這導致了2014年前首席執(zhí)行官Axel Heitmann的突然離職，并招募了前首席財務官Zachert，他自2011年從Lanxes離職以來，在默克公司（Merck Kgaa）擔任首席財務官，并成功地完成了一次轉型。

Zachert很快開始了一項重組計劃，通過收購科聚亞和科慕的清潔和消毒產品業(yè)務，迫使公司遠離橡膠，轉而青睞特種化學品。

該戰(zhàn)略最雄心勃勃的部分是將其合成橡膠業(yè)務合并為與沙特阿美石油公司（Saudi Aramco）的50/50合資企業(yè)，提供12億歐元的現(xiàn)金注資，減少朗盛在該領域的風險敞口，并為其提供國有巨頭廉價原料的來源。

此次轉型繼續(xù)將ARLANXEO剩余的50％股權出售給沙特阿美公司，并于2018年底完成。

14億歐元的價格優(yōu)于2016年Aramco收購該公司股權支付的12億歐元，但分析師仍對交易的時機和價格表示驚訝，該交易預計將達到18億至19億歐元。

在宣布時，華寶研究公司（Warburg Research）的化工股權分析師奧利弗?施瓦茲（Oliver Schwarz）指出，盡管雙方達成協(xié)議，即2020年之前不會出售，而且今年雙方就向企業(yè)供應價格有競爭力的原料達成了協(xié)議，但此次交易的時機已經(jīng)到來。

盡管達成了協(xié)議條款和預定的廉價原材料，但繼續(xù)推進撤資的決定表明，朗盛有理由加快進度。動機可能是一個收購目標——盡管還沒有消息出現(xiàn)——或者只是為了更好地將自己作為一個特種化學品廠商展現(xiàn)在市場上。

化工企業(yè)越來越反對所謂的集團折扣，因為不同價值鏈的上下游業(yè)務范圍廣泛，導致投資者低估了企業(yè)的價值，而傾向于更簡單和更有說服力的價值主張。

該分析師表示：“合作伙伴并沒有等待，要么是因為朗盛考慮到了另一個收購目標，只需要現(xiàn)金來支付這筆資金，要么是因為它希望成為一個純粹的專業(yè)化學品制造商，從而更加引人注目�！�

最后一個原因可能是該公司預見到汽車行業(yè)的熊市狀況，這將在未來兩年對盈利產生影響，并導致2020年的估值更低。

無論計劃變更的原因是什么，朗盛以相對強勁的估值剝離了該業(yè)務，并在收購估值在幾年后開始下滑之際提振了公司的現(xiàn)金儲備。

穆迪化學品分析師Martin Kohlhase說：“朗盛在市場最高峰時出售了ARLANXEO的股份，他們得到了非常好的估值，如果他們幸運的話，他們可能會遵循高賣低買的原則�！�

這一點在短期內得到了證實，汽車行業(yè)的疲軟程度導致德國在2018年下半年接近衰退。

歐洲汽車貿易集團ACEA的數(shù)據(jù)顯示，12月份歐盟的商業(yè)汽車注冊量下降了4%，而11月份的乘用車需求下降了8%。

無論計劃變更的原因是什么，朗盛以相對強勁的估值剝離了業(yè)務。

未來的挑戰(zhàn)

事實上，盡管Zachert帶來了巨大的變革，并在今年采取措施以2億歐元的回購股份來收緊公司的資本結構，但朗盛仍然面臨著巨大的挑戰(zhàn)。

德國Baader銀行的分析師將該公司評為去年歐洲化學品行業(yè)表現(xiàn)最差的公司之一，2019年，該公司40%的風險敞口面臨充滿挑戰(zhàn)的終端市場，汽車、電子和建筑市場今年均表現(xiàn)不佳。

該公司將其對朗盛股票的評級從“持有”升級為“出售”，聲稱自2018年年中以來該公司股價下跌40%后，其估值已達到合理水平。

公司預計2019年將很難實現(xiàn)，需求增長預計低于全球長期平均水平2%左右，而歐洲則較為疲軟，許多基礎和中間化學品進入了周期的較低階段，因為專業(yè)產品開始感受到降低原材料成本的好處，并繼續(xù)推動價格上漲。

盡管如此，ARLANXEO撤資使公司在近幾年雄心勃勃的購買推高債務水平之后具有很大的財務靈活性，同時利息，稅項，折舊和攤銷前的全年收益在其上限范圍內增加了10％的指導。

根據(jù)分析師的共識，與2018年相比，預計今年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）相對穩(wěn)定，但凈收入預計將下降。