松井新材特種油墨產(chǎn)能利用率僅15%仍投6507萬(wàn)擴(kuò)能

全球涂料網(wǎng)訊：

主要為電子產(chǎn)品及乘用車(chē)等領(lǐng)域提供涂層材料的湖南松井新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“松井新材”），科創(chuàng)板IPO正式獲上交所受理。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2016年至2018年，松井新材營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到29.19%、80.72%，呈逐年增長(zhǎng)之勢(shì)。但隨著業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，部分款項(xiàng)收回緩慢，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻成逐年下降趨勢(shì)。

截至今年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額為1.37億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例達(dá)到76.66%。

而在目前客戶(hù)集中度相對(duì)較高的情況下，松井新材業(yè)績(jī)穩(wěn)定性也存在多種風(fēng)險(xiǎn)。今年上半年，公司來(lái)自于前五大終端客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占比已高達(dá)83.69%。

值得一提的是，此次IPO募投項(xiàng)目中，松井新材計(jì)劃使用6507萬(wàn)元用于特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張。但長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2016年至2018年，該產(chǎn)品年均產(chǎn)能利用率僅為15%左右，其營(yíng)收占比最高也僅為6%左右，低產(chǎn)能利用率仍計(jì)劃擴(kuò)張引發(fā)市場(chǎng)熱議。

去年凈利潤(rùn)現(xiàn)金率低至31.72%

據(jù)招股書(shū)介紹，松井新材是一家為客戶(hù)提供涂料、特種油墨等多類(lèi)別系統(tǒng)化解決方案的新型功能涂層材料制造商，目標(biāo)市場(chǎng)為3C行業(yè)中的高端消費(fèi)類(lèi)電子和乘用汽車(chē)等高端消費(fèi)品領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，松井新材分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.57億、1.87億、2.62億、1.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1557.75萬(wàn)、2704.36萬(wàn)、5105.57萬(wàn)、3218.65萬(wàn)元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為1301.19萬(wàn)、2336.33萬(wàn)、4249.82萬(wàn)、3275.19萬(wàn)。

其中，2016年至2018年，松井新材收入復(fù)合增長(zhǎng)率為29.19%，扣非凈利復(fù)合增長(zhǎng)率80.72%。今年上半年公司營(yíng)收和扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)102.79%、489.82%，盈利水平提升較快。

不過(guò)，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，松井新材盈利質(zhì)量卻在逐漸走低。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為3880.34萬(wàn)、2558.67萬(wàn)、1633.71萬(wàn)、2846.22萬(wàn)元，近三年呈逐年走低趨勢(shì)，占各期凈利潤(rùn)的比例分別為249.1%、94.61%、31.72%、88.43%。

此外，受行業(yè)特性和客戶(hù)結(jié)算模式等影響，公司期末應(yīng)收賬款余額相對(duì)較高。2016年至2019年上半年末，公司應(yīng)收賬款余額分別為6879.63萬(wàn)元、7915.94萬(wàn)元、14530.72萬(wàn)元、13738.65萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為43.77%、42.24%、55.41%、76.66%。

而從營(yíng)運(yùn)能力上來(lái)看，報(bào)告期各期，松井新材應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.28、2.53、2.34、1.27，與同行業(yè)可比上市公司相近。

前五大終端客戶(hù)銷(xiāo)售占比超八成

在客戶(hù)集中度相對(duì)較高的情況下，松井新材業(yè)績(jī)穩(wěn)定性也或?qū)⒋嬖诙喾N變數(shù)。

據(jù)公司介紹，目前松井新材主要終端客戶(hù)包括蘋(píng)果、華為、小米、VIVO、Beats、谷歌、惠普、三星等。同時(shí)，通達(dá)集團(tuán)、捷普集團(tuán)、藍(lán)思科技、富士康等大型模廠集團(tuán)也是公司的直接客戶(hù)群體。

在目前高端消費(fèi)品領(lǐng)域終端客戶(hù)市場(chǎng)集中度較高的情況下，報(bào)告期各期，松井新材對(duì)前五大直接客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為7668.23萬(wàn)、7635.51萬(wàn)、10574.76萬(wàn)、7890.93萬(wàn)元，占比分別為48.78%、40.75%、40.33%、44.04%。

同時(shí)，公司對(duì)于前五大終端客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為10547.7萬(wàn)、15413.71萬(wàn)、19781.35萬(wàn)、14996.86萬(wàn)元，占比分別為67.17%、82.31%、75.47%、83.69%，整體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。

其中，2016年至2018年，蘋(píng)果公司為松井新材第一大終端客戶(hù)，銷(xiāo)售金額占比分別達(dá)30.03%、33.27%、20.55%。今年上半年，小米取代蘋(píng)果成為松井新材第一大終端客戶(hù)，華為緊跟前者之后，蘋(píng)果滑落至第三大終端客戶(hù)，公司來(lái)自于小米、華為、蘋(píng)果的銷(xiāo)售金額占比為24.91%、22.89%、18.77%。

這也意味著，在客戶(hù)集中度相對(duì)較高的情況下，如若主要核心客戶(hù)發(fā)生變動(dòng)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性產(chǎn)生影響。

特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能利用率較低

計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的同時(shí)，松井新材部分產(chǎn)品現(xiàn)有產(chǎn)能利用率卻依舊處于低位。

據(jù)招股書(shū)介紹，2016年至2018年，松井新材涂料產(chǎn)品的產(chǎn)能為5000噸/年，今年上半年因新增東莞鷗哈希子公司，導(dǎo)致涂料產(chǎn)品產(chǎn)能增加至5250噸/年。

2016年至2019年上半年，松井新材涂料產(chǎn)品產(chǎn)能利用率分別為35.17%、48.52%、70.87%、48.17%，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為104.16%、98.11%、95.51%、97.9%。

同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)公司另一大主營(yíng)產(chǎn)品特種油墨產(chǎn)品產(chǎn)能為300噸/年，各期產(chǎn)量分別為47.74噸、23.52噸、67.19噸、12.24噸，銷(xiāo)量分別為45.26噸、26.24噸、62.62噸、14.47噸，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能利用率分別為15.91%、7.84%、22.4%、4.14%，產(chǎn)銷(xiāo)率分別為94.81%、111.56%、90.2%、116.52%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者粗略計(jì)算，2016年至2018年松井新材特種油墨產(chǎn)品年均產(chǎn)能利用率僅為15.4%左右，處于較低水平。

對(duì)此，松井新材表示主要系公司產(chǎn)能設(shè)計(jì)預(yù)留部分增長(zhǎng)空間，前期特種油墨產(chǎn)品多處于參與終端品牌的前端研發(fā)和推廣階段。隨著部分項(xiàng)目落地量產(chǎn)，公司特種油墨產(chǎn)能利用率將會(huì)有所增長(zhǎng)。

而從該產(chǎn)品的銷(xiāo)售貢獻(xiàn)度來(lái)看，報(bào)告期各期，公司來(lái)自于特種油墨產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入占比分別為3.44%、2.12%、6.33%、1.35%，貢獻(xiàn)十分低。

不過(guò)，此次松井新材IPO計(jì)劃募投項(xiàng)目中，公司仍擬使用6507.83萬(wàn)元用于投入特種油墨及環(huán)保型膠黏劑生產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目，建設(shè)形成年產(chǎn)700噸特種油墨生產(chǎn)線及年產(chǎn)500噸環(huán)保型膠黏劑生產(chǎn)線。

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