國(guó)內(nèi)聚烯烴擴(kuò)能加速 市場(chǎng)供需整體寬松

全球涂料網(wǎng)訊

從基本面來看，2020年國(guó)內(nèi)聚烯烴擴(kuò)能加速，1季度進(jìn)口預(yù)減但全年料維持較高增長(zhǎng)，需求端受全球疫情爆發(fā)拖累加重，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供需整體寬松。短期下游復(fù)工在穩(wěn)步推進(jìn)，但在宏觀環(huán)境偏弱及金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，工廠主動(dòng)補(bǔ)庫意愿不高，石化高庫存矛盾未有實(shí)質(zhì)改善。當(dāng)前外海新冠疫情肆虐，宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩，利空共振導(dǎo)致油價(jià)暴跌，油頭及氣頭成本大幅下降，在當(dāng)前低油價(jià)環(huán)境下，煤頭產(chǎn)能占比大的PP在煤化工成本附近或有較強(qiáng)邊際支撐。

行業(yè)快速擴(kuò)能

進(jìn)口壓制盤面

近幾年，國(guó)內(nèi)處于大煉化項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)期，化工市場(chǎng)迎來一輪擴(kuò)能高潮，目前聚烯烴在建及規(guī)劃產(chǎn)能超過2000萬噸。中期來看，2020年國(guó)內(nèi)PE、PP預(yù)計(jì)產(chǎn)能增速高達(dá)21%、18%，快速擴(kuò)能給今年聚烯烴市場(chǎng)帶來較大壓力。

近幾年雖然國(guó)內(nèi)擴(kuò)能較快，但烯烴市場(chǎng)仍然無法做到自給自足，2019年P(guān)E對(duì)外依存度高達(dá)48%，PP進(jìn)口依存度在13%左右。

短期來看，PE高進(jìn)口填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)供應(yīng)缺口，但也加大了供應(yīng)端的不確定性，尤其是突發(fā)事件的沖擊效應(yīng)顯著。中長(zhǎng)期來看，高進(jìn)口將給快速擴(kuò)能的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來額外壓力，內(nèi)外盤貨源競(jìng)爭(zhēng)不可避免，而進(jìn)口成本將成為博弈焦點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，近年塑料進(jìn)口成本基本在壓著期貨盤面，雖然部分時(shí)段會(huì)有300-500元/噸的溢價(jià)，但時(shí)間相對(duì)比較短暫。PP方面，內(nèi)外價(jià)差多數(shù)時(shí)間處于倒掛結(jié)構(gòu)，部分時(shí)段甚至開啟出口窗口，這也說明PP供應(yīng)壓力主要來自國(guó)內(nèi)。

低油價(jià)背景下

煤化工邊際支撐凸顯

3月以來，一方面海外新冠疫情快速擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)有失速風(fēng)險(xiǎn)，原油需求前景堪憂，另一方面上周歐佩克+未能就減產(chǎn)協(xié)議達(dá)成共識(shí)，沙特主動(dòng)下調(diào)4月官方報(bào)價(jià)，利空共振導(dǎo)致國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)連續(xù)暴跌，盤面一度跌破30美元。受油價(jià)大跌沖擊，國(guó)內(nèi)化工品市場(chǎng)跟隨大幅下挫，部分品種甚至連續(xù)多日跌停。

相比油氣價(jià)格劇烈波動(dòng)，近年國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格大致維持在400-500元/噸區(qū)間運(yùn)行，尤其是油價(jià)跌至40美元以下，油頭及氣頭成本大幅下降，而煤化工受國(guó)內(nèi)煤價(jià)制約生產(chǎn)成本處于“高位”。從產(chǎn)能分布看，PP煤化工產(chǎn)能占比28%，PE煤化工產(chǎn)能占比僅有16%，那么在低油價(jià)環(huán)境下，PP高成本產(chǎn)能邊際調(diào)整的影響將更大。

靜態(tài)來看，目前烯烴油基、煤基及MTO成本分別在4700元/噸、6600元/噸、6700元/噸附近， 而PP外購丙烯及PDH成本分別在7000元/噸、5000元/噸左右。目前來看，當(dāng)前煤化工已處于盈虧平衡邊緣，尤其是外采原料裝置。低迷的盈利環(huán)境一方面迫使企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)，同時(shí)也可能影響到在建裝置的投產(chǎn)進(jìn)度，而這將影響到市場(chǎng)當(dāng)前及未來的供需平衡。

短期高庫存矛盾有待消化

春節(jié)至2月上旬，由于假期及新冠疫情影響，下游需求基本處于停擺，而上游企業(yè)生產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定，2月17日石化庫存創(chuàng)出162萬噸歷史天量。在經(jīng)歷短暫一周降庫后，石化庫存基本維持在120-130萬噸高位波動(dòng)。目前來看，下游復(fù)工在穩(wěn)步推進(jìn)，但仍未恢復(fù)到往年水平，市場(chǎng)供需環(huán)境偏弱，石化高庫存矛盾有待消化，這將對(duì)中短期行情形成較大壓制。

中期來看，2020年國(guó)內(nèi)聚烯烴擴(kuò)能加速，1季度進(jìn)口預(yù)減但全年料維持較高增長(zhǎng)，需求端受全球疫情爆發(fā)拖累加重，預(yù)計(jì)市場(chǎng)供需整體寬松。短期來看，下游復(fù)工在穩(wěn)步推進(jìn)，但在宏觀環(huán)境偏弱及金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)下，工廠主動(dòng)補(bǔ)庫意愿不高，石化高庫存矛盾未有實(shí)質(zhì)改善。利空共振導(dǎo)致油價(jià)暴跌，油頭及氣頭成本大幅下降，在當(dāng)前低油價(jià)環(huán)境下，煤頭產(chǎn)能占比較大的PP邊際成本支撐作用更強(qiáng)。

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