苯乙烯期貨主力跌停跌幅9% 塑料、PP、乙二醇觸及跌停

全球涂料網(wǎng)訊：

3月19日，能化大跌，苯乙烯期貨主力跌停，跌幅9%。塑料(6210, -255.00, -3.94%)、PP、乙二醇主力觸及跌停。

近期，苯乙烯期價(jià)再創(chuàng)新低，這主要是弱供需和弱成本共振的結(jié)果，對(duì)此我們分析如下：

第一，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松。海外苯乙烯貨源仍持續(xù)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)工廠開(kāi)工也在回升，但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，下游需求增速有限，這意味著華東主港近期仍將以近滿庫(kù)水平運(yùn)行，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松局面難以改變。

第二，成本存下行預(yù)期。目前，國(guó)際原油尚未言底，乙烯和純苯價(jià)格均有下降預(yù)期，成本下行將給苯乙烯打開(kāi)下行空間。

一、主港滿庫(kù) 現(xiàn)貨供應(yīng)寬松

截至2020年3月18日，苯乙烯華東主港庫(kù)存量為31.80萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.9%，同比下降10%；華東貿(mào)易庫(kù)存為19.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.6%，同比下降29.8%。

本周苯乙烯主港庫(kù)存略有下降，這主要是因?yàn)榈礁圬浳镌?.2萬(wàn)噸，到港量較少。根據(jù)最新船報(bào)數(shù)據(jù)顯示，3月18日至3月24日，將有4.18萬(wàn)噸船貨抵港，因此預(yù)計(jì)下周港口庫(kù)存將再度回升。同時(shí)需要注意的是，華東主港額定庫(kù)容（不包括華潤(rùn)等庫(kù)）在33萬(wàn)噸附近，當(dāng)前的主港庫(kù)存已接近滿庫(kù)，現(xiàn)貨供應(yīng)呈現(xiàn)寬松局面。

近期，苯乙烯現(xiàn)貨供應(yīng)寬松，工廠以降價(jià)出貨為主。上周，苯乙烯工廠庫(kù)存在15-16天，較2月底18-19天的庫(kù)存水平已有所下降，同時(shí)我們也看到，3月初以來(lái)苯乙烯開(kāi)工率是呈現(xiàn)逐步回升的態(tài)勢(shì)的，在生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率回升的背景下，庫(kù)存卻在下降，這說(shuō)明近期廠家受制于庫(kù)存壓力，正在積極降價(jià)出貨。

我們認(rèn)為，在全球爆發(fā)公共衛(wèi)生事件的背景下，需求低迷，現(xiàn)貨供應(yīng)寬松的格局，短期難有改變。因此，近期苯乙烯的定價(jià)權(quán)將主要取決于成本端。

二、原油尚未言底 乙烯和純苯有下行預(yù)期

近期國(guó)際原油大幅下跌，這主要是因?yàn)閮煞矫娴脑�因：①海外多�?guó)發(fā)生公共衛(wèi)生事件，原油需求有下調(diào)預(yù)期；②OPEC和俄羅斯未就深化減產(chǎn)達(dá)成一致意見(jiàn)，且雙方為搶占市場(chǎng)份額正展開(kāi)“價(jià)格戰(zhàn)”，4月份開(kāi)始國(guó)際原油供應(yīng)有增量預(yù)期。

我們認(rèn)為目前國(guó)際原油尚未言底，國(guó)際油價(jià)要想觸底反彈需要同時(shí)滿足以下兩個(gè)必要條件：①需求端，海外公共衛(wèi)生事件逐步得到控制，拐點(diǎn)顯現(xiàn)。②OPEC和俄羅斯重回談判桌。而目前來(lái)看，這兩個(gè)條件都沒(méi)有滿足的跡象，因此，我們很難說(shuō)國(guó)際原油已觸底。

乙烯是石化產(chǎn)業(yè)鏈中偏上游環(huán)節(jié)的煉化產(chǎn)物，其價(jià)格與國(guó)際原油密切相關(guān)。近期國(guó)際原油大幅下降，但是乙烯的降幅卻不及原油。這主要是因?yàn)樯�產(chǎn)環(huán)節(jié)存在時(shí)間差，目前生產(chǎn)出來(lái)的乙烯，所采用的原油成本并非當(dāng)前國(guó)際原油的即時(shí)成本，因此也很難要求乙烯市價(jià)跟隨原油同幅度變動(dòng)。

乙烯價(jià)格仍有下滑空間。我們從乙烯和石腦油的價(jià)差來(lái)看，兩者價(jià)差目前為158美元/噸附近，這樣的價(jià)差水平是不符合乙烯當(dāng)前基本面情況的。因?yàn)槲覈?guó)近兩年來(lái)有眾多大煉化項(xiàng)目投產(chǎn)，乙烯的供應(yīng)陡增，乙烯供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩。從乙烯和石腦油價(jià)差也可以看到，自2019年四季度開(kāi)始，兩者的差值由正轉(zhuǎn)負(fù)。目前來(lái)看，乙烯和石腦油的價(jià)差存在高估，油價(jià)若中長(zhǎng)期維持低位，則后期乙烯價(jià)格仍有下滑空間，直至乙烯和石腦油價(jià)差再度轉(zhuǎn)為負(fù)值。

純苯海外貨源供應(yīng)增多，國(guó)內(nèi)開(kāi)工提升，下游需求不佳，近期價(jià)格存下行預(yù)期。近期，受國(guó)際油價(jià)暴跌的影響，純苯生產(chǎn)成本下降，煉廠提負(fù)意愿提升，純苯開(kāi)工率觸底開(kāi)始回升，國(guó)內(nèi)供應(yīng)有增多的預(yù)期。同時(shí)，近期外盤價(jià)格持續(xù)低于國(guó)內(nèi)價(jià)格，東南亞資源陸續(xù)銷往中國(guó)，后期港口貨源有增加的壓力。而從需求端來(lái)看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，下游需求較為低迷，同時(shí)從純苯近三年的表觀消費(fèi)需求來(lái)看，往年二季度下游檢修較多，純苯處于季節(jié)性消費(fèi)淡季。因此，在國(guó)內(nèi)開(kāi)工提升，海外貨源沖擊之下，近期純苯供應(yīng)有增加的壓力，同時(shí)，純苯下游需求不佳，我們預(yù)計(jì)近期純苯港口將開(kāi)始累庫(kù)，整體價(jià)格將繼續(xù)走弱。

綜上，近期苯乙烯價(jià)格大幅下跌主要是由于苯乙烯弱成本和弱供需形成共振所致。目前來(lái)看，國(guó)際原油尚未言底，乙烯和純苯價(jià)格均有下降預(yù)期，這將給苯乙烯打開(kāi)下行空間。從供需來(lái)看，海外苯乙烯貨源仍持續(xù)供應(yīng)，國(guó)內(nèi)工廠開(kāi)工也在回升，但在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，下游需求增速有限，這意味著華東主港近期仍將以近滿庫(kù)水平運(yùn)行，現(xiàn)貨流動(dòng)性寬松局面難以改變。因此，在成本有下行預(yù)期，供需寬松之下，苯乙烯近期價(jià)格仍將弱勢(shì)運(yùn)行。抄底至少需要等待海外公共衛(wèi)生事件逐步得到控制。

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