一貨難求？聚酯原料成難兄難弟

全球涂料網(wǎng)訊：2021年10月已離去，用大漲大跌這樣平凡的詞匯已無(wú)法形容近期的跌宕起伏，確切說(shuō)行情起始于全球能源危機(jī)背景下的價(jià)格上漲，發(fā)展于能耗雙控背景下的拉閘限電，爆發(fā)于煤炭?jī)r(jià)格引領(lǐng)下的資本狂歡，最終在政策端調(diào)控下跌落神壇。大宗商品十月份中上旬進(jìn)入狂歡時(shí)刻，在煤炭、天然氣、原油三大能源帶領(lǐng)下，多數(shù)大宗商品特別是化工品進(jìn)入了歷史性的高光階段，卻在下旬短短幾個(gè)交易日退回原點(diǎn)。目前顯然高點(diǎn)已過(guò)，新的周期即將開(kāi)始，市場(chǎng)向下調(diào)整空間，何時(shí)觸底成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。原料雙雄成難兄難弟

乙二醇牽一發(fā)而動(dòng)聚酯原料全身

聚酯原料的漲價(jià)始于煤炭，敗于煤炭，近期乙二醇已經(jīng)被市場(chǎng)人士劃分為煤炭板塊，雖然原油期貨價(jià)格再度刷新多年高點(diǎn)，但在政策端調(diào)控下煤價(jià)的持續(xù)回落已拖累乙二醇聯(lián)系向下調(diào)整并擊破油制成本線，市場(chǎng)第一道防線已破。同為聚酯原料PTA與MEG一直有著緊密的相關(guān)性，面臨著同樣的下游，即使價(jià)差拉大行情趨勢(shì)性大概率會(huì)維持一致，加上下游買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的因素存在，這也使得PTA受到較大波及。

從近期聚酯上游PTA和乙二醇的現(xiàn)貨和期貨盤(pán)面的走勢(shì)也不難看出，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的心態(tài)相對(duì)較為悲觀，短期難以扭轉(zhuǎn)。

對(duì)于后期聚酯原料的走勢(shì)，市場(chǎng)開(kāi)始關(guān)注煤制成本線，如果用國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)一制定的動(dòng)力煤440元基準(zhǔn)價(jià)核算，即使上浮20%到528元，大部分煤制乙二醇的成本應(yīng)該在4500附近，按照目前市場(chǎng)5700附近的盤(pán)面價(jià)格來(lái)看，仍遠(yuǎn)高于政策端的指導(dǎo)成本，但顯然目前煤制乙二醇企業(yè)雖然多數(shù)有自己集團(tuán)煤礦支持但煤炭成本的占比仍在高位，后續(xù)能否達(dá)到政策端的低價(jià)成本還需進(jìn)一步觀望，疊加國(guó)際原油一直維持在高位運(yùn)行，國(guó)際能源形式依舊緊張，成本驅(qū)動(dòng)是市場(chǎng)的底部基礎(chǔ)，短期而言成本面暫可維持支撐。

產(chǎn)業(yè)鏈整體回撤引發(fā)恐慌

聚酯有價(jià)無(wú)市

而牽一發(fā)動(dòng)全身的，除了PTA，還有下游聚酯市場(chǎng)。

隨著四季度限電因素的緩解，聚酯整體開(kāi)工小幅提升，加之原料的回落，成本端雖然失去支撐但現(xiàn)金流情況大幅度轉(zhuǎn)好，滌絲庫(kù)存也有明顯下降。但在產(chǎn)業(yè)鏈整體回撤引發(fā)的恐慌情緒影響下，終端采購(gòu)維持謹(jǐn)慎，整體產(chǎn)銷(xiāo)欠佳，周內(nèi)滌短整體平均產(chǎn)銷(xiāo)在26%，環(huán)比上周產(chǎn)銷(xiāo)下跌27%。周內(nèi)滌絲產(chǎn)銷(xiāo)平均估算在23%左右，環(huán)比上周平均產(chǎn)銷(xiāo)下跌37%。

且11月中上旬受政策性要求下織造開(kāi)工率或有下調(diào)預(yù)期。產(chǎn)品加工周期被延長(zhǎng)，需求被抑制也是必然，所以在已經(jīng)提前反應(yīng)供應(yīng)端的利好后，一旦再次累庫(kù)，市場(chǎng)后期可能轉(zhuǎn)向需求端減量的交易邏輯。

終端沒(méi)有需求，新訂單不及預(yù)期

為何聚酯前期依舊“一貨難求”？

從9月中旬到現(xiàn)在，基本面的運(yùn)行一如往常，唯一變化的只有價(jià)格。在現(xiàn)貨市場(chǎng)，特別是聚酯這一類(lèi)超長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，始終存在著買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的投機(jī)心態(tài)。也許行情初段，下游價(jià)格只是在成本端推動(dòng)下走出漲勢(shì)，但是時(shí)值下游旺季，無(wú)論前期市場(chǎng)氣氛是否樂(lè)觀，剛需備貨需求是客觀存在的。在市場(chǎng)不溫不火的時(shí)候，下游可能將備貨采購(gòu)周期放緩，但在原料端快速上漲的情況下，下游就會(huì)提前備貨進(jìn)度，以防成本的快速升高。加之“雙限”下產(chǎn)業(yè)鏈整體生產(chǎn)受限，下游處于原料供應(yīng)的擔(dān)憂也會(huì)加快采購(gòu)進(jìn)度。從宏觀上來(lái)看，需求就這么多，但是微觀上節(jié)奏的變化就會(huì)產(chǎn)生價(jià)格短期的快速提振。

事實(shí)上疫情后，這樣的“內(nèi)生式上漲”已經(jīng)屢屢發(fā)生。2020年國(guó)慶后、2021年春節(jié)期間的快速拉漲均屬此類(lèi)。這幾波上漲大多是由成本端的價(jià)格上行推動(dòng)，然后產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部供需一改頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速的庫(kù)存去化，然后又對(duì)上下游的價(jià)格產(chǎn)生正向的反饋。在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)的投機(jī)心態(tài)事實(shí)上起到了放大波動(dòng)的作用。但是另一方面，有這樣的正反饋，必然也有類(lèi)似的負(fù)反饋。這個(gè)過(guò)程只是改變了產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行節(jié)奏，并沒(méi)有創(chuàng)造新的需求。一旦原料停止上漲，下游在提前備貨結(jié)束后采購(gòu)需求進(jìn)一步飽和，必然導(dǎo)致銷(xiāo)售進(jìn)度出現(xiàn)斷崖式下降，上游原料價(jià)格的上漲不能傳導(dǎo)，失去了走強(qiáng)的動(dòng)力。在整體需求不振的大環(huán)境下，暴力拉漲后的產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)勢(shì)必會(huì)迎來(lái)一段緩慢的壓縮期，倘若成本支撐無(wú)法持續(xù)，上下游各環(huán)節(jié)價(jià)格或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)期的偏弱走勢(shì)。

整體而言，在經(jīng)歷前期高點(diǎn)后，行情難有超越前高概率，近期市場(chǎng)多受到政策端引導(dǎo)的行情變化而波動(dòng)，市場(chǎng)在回調(diào)整理過(guò)程中隨著恐慌情緒的釋放會(huì)有反復(fù)，但終究會(huì)回歸基本面指引下的合理區(qū)間行情。