中核鈦白:定增改善流動性 看好公司發(fā)展

      全球涂料網訊：

      鈦白粉實行走出去戰(zhàn)略,行業(yè)回暖值得期待。2014年1-9月,我國鈦白粉累計出口42.5萬噸,同比增加38.6%,出口大增的原因一方面是受到國外經濟復蘇拉動,鈦白粉需求增多,另一方面是由于我國鈦白粉相比國外產品具有明顯的價格優(yōu)勢,目前價格比國外價格便宜約三分之一,海外需求增加是鈦白粉走出去的原動力。目前鈦白粉進入淡季市場行情,金紅石型鈦白粉、精四氯化鈦等報價略有下滑,主要由于生產商庫存高企以及年底資金回收壓力較大造成,隨著城鎮(zhèn)化推進,基礎設施建設和公租房、經濟適用房等的建造有望得到拉動,將刺激下游涂料市場需求增加,有望帶動鈦白粉行業(yè)回暖。

      行業(yè)競爭格局有望改善,存在持續(xù)并購機會。未來新增產能以氯化法為主,由于氯化法產品短期內難以形成規(guī)模實現盈利,鈦白粉投資熱情將維持低位。隨著環(huán)保加碼,行業(yè)準入門檻被提高,約24%產能和52%企業(yè)將被淘汰,行業(yè)供給端有望縮窄。另外,最近頻發(fā)擔保公司及融資企業(yè)“跑路”和破產事件,政府、小貸、銀行等機構普遍謹慎,間接造成鈦白粉中小企業(yè)融資難的困境,對于近八成虧損的鈦白粉企業(yè)來說,這無疑是雪上加霜,行業(yè)競爭格局將進一步改善,存在持續(xù)并購機會,利好公司等大企業(yè)。

      產品結構逐步改善,產能擴張值得期待。公司收購南通寶聚,其具備2.1萬噸氧化鐵生產能力、5萬噸氧化鐵精加工能力,此舉有利于降低運營成本,完善公司產品結構。隨著金星鈦白10萬噸/年鈦白粉后處理技改項目及無錫豪普5萬噸/年鈦白粉精加工生產線技改擴建項目陸續(xù)投產,以及甘肅東方鈦業(yè)建成后,屆時公司總產能將達40萬噸/年,一躍成為行業(yè)龍頭。

      定增改善流動性,大股東堅定看好公司發(fā)展。本次定增有利于降低公司財務費用、優(yōu)化資產負債結構,滿足發(fā)行人日常經營活動對流動資金的需求。定增后,控股股東李建鋒先生持股比例上升至39.97%,后期運作值得期待,看好公司長期發(fā)展。

      業(yè)績預測與估值:隨著行業(yè)中小產能逐漸被淘汰,供給端將進一步縮窄。另外,“一帶一路”有望加速鈦白粉出口,刺激下游需求,鈦白粉價格將穩(wěn)中有升,我們預計2014-2016金紅石型鈦白粉價格為14500、14800、15000元/噸。公司募投項目預計在2014年底開始投產,2015年產能有望達到30萬噸,實現產能翻倍,預計2014-2016年公司鈦白粉產量為12、24、26萬噸。因此,我們上調公司2014-2016年EPS至0.17元、0.30元、0.35元,對應動態(tài)PE分別為70倍、39倍、34倍,維持“買入”評級。（來源：全球涂料網）（更多資訊請登錄：全球涂料網 http://m.srglobaltrade.com/）